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私募股权母基金投资策略需多元化

投中研究院日前发布2018私募股权投资母基金白皮书称,国有资本是国内私募股权投资母基金(PE-FOFs)最大LP,受资管新规影响,国内母基金也出现募资难现象;投资策略以跟投为主,比例高达50%,主要布局VC/PE基金,跟投集中在热门行业;专业化管理有待提升,缺乏具有直投经验的股权投资人才,投后管理系统不完善;受子基金退出难影响,母基金退出受到间接影响。

报告显示,国有资本是国内PE-FOFs最大LP,包括:国有企业,政府财政及政府引导基金,保险、银行等金融机构,高净值个人及民营企业。统计发现,地方国企+央企+政府财政+政府引导基金出资占到PE-FOFs规模近一半。未来国有资本在PE-FOFs中仍发挥重要作用,但需解决投资决策流程长、出资慢等问题。“除少数几只超过百亿元的母基金(如前海母基金、星界母基金、国创开元母基金),国内母基金普遍规模小,可持续出资能力弱,难与GP达成长期稳定的合作关系。”PE-FOFs的管规模集中于10亿元以下,其中小于10亿元的占75%,10亿元~49亿元的占14%,50亿元~100亿元的只占5%,大于100亿元的仅占6%。

投中研究院对一级市场的母基金数据进行核实校验发现,截至2017年,国内母基金整体规模预计为1814亿元,数量为103只,大部分开始募集的母基金都未能募集完成。随着资本市场募资难现象出现,母基金也受到影响,预计国内母基金可用资金量不足1000亿元。

国内PE-FOFs投资策略主要以投子基金和直投(即项目跟投)为主,通常比例为6:4或7:3,但近几年一些头部母基金直投比例高达50%。原因在于国内PE-FOFs存续期最高不超过10年,投资者对资金流动性要求高。国内PE-FOFs配置子基金主要投向VC/PE基金,且投向PE基金比例逐年增长,行业布局以一级市场热门行业为主。

此外,私募股权市场退出难给PE-FOFs投资退出也带来很大影响。报告称,国内VC/PE投资较多,退出很少,退出方式首选IPO。2013年~2017年,国内IPO总规模达982亿美元,IPO退出规模和基金募集规模严重不匹配,加上国内A股受政策影响存在一定的不确定性,给PE-FOFs投资退出也带来较大间接影响。

为促进国内PE-FOFs的进一步发展,投中报告建议鼓励更多长期资本配置PE-FOFs,投资策略应多元化。首先,鉴于PE-FOFs的优势是具备专业投资遴选与监控能力、组合投资带来的分散风险能力、顶级GP的进入能力等,应鼓励一些长期资本投资,增强PE-FOFs资金来源的稳定性。其次,PE-FOFs投资策略目前太过于依赖IPO退出,需考虑配置二手份额交易以及差异化优势比较明显的GP。再次,鼓励GP和LP之间信息披露规范透明化,统一披露标准。最后,还要提升国内第三方服务能力,实现效率提升和降低信息不对称。在职业操守方面,要端正态度,遵守职业道德;对保密信息进行严格管理;对关联交易和利益冲突严格披露。在专业程度上,要提升专业能力,包括但不限于投资者关系、LP的资产配置解决方案、数字化投后管理的搭建等。同时,还应拓宽国际视野,做跨周期的布局和投资管理建设;引入海外金融产品创新;开拓多元化投资策略,包括私募债、控股并购、资产重组等。

(本文来源: 国际商报)

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